黑名单系列第八季第三集必须转型

#图文打卡计划#

原材料涨价，花费大代价布局了上游，成本却仍然居高不下。

成本端和费用端的双重打击，造成了升达林业净利率大降

因此，规模即便扩大，营收在增长，但由于成本的攀升，导致实际获得的利润不升反降

也就是，企业经营基本面中的又一警示信号：增收不增利

同时，这一阶段，它的股价从金融危机最低点1.24元/股好不容易爬到5.81元/股，一下子又跌至2.88元/股，跌幅为50.43%

同期，这一阶段的林业股指从2008年的1086.27下降到2011年的694.73，跌幅36.04%；建筑材料从2008年的845.04降至2011年的589.22。跌幅30.27%

接着，估值方面我们再来看看。由于本案从事的林业、木地板业务均属于重资产行业，并且其盈利并不稳定，因此我们采用市净率（PB）来看它的估值情况

本案，升达林业在2008年上市，上市即遇金融危机爆发，宏观环境的变化导致起初PB走低，当时处于1.6X至2.4X左右

从金融危机走出之后，股价不断回升，其PB也同步上升，维持在2.4X至5.1X——这一期间，其的营收、净利润增速也呈上升趋势

后期，升达林业由于自身林业资源采伐成本过高，而不得不向外采购原材料。但同一时间原材料受哥本哈根会议及国内资源本就缺乏等原因，导致价格居高不下

这使得升达林业成本失控，利润下滑

即便营收增速还在攀升，但净利润增速已呈相反方向滑落——同时，市场股价下挫，造成PB区间回落，2.4X至3.7X区间之间

答案：一边维持主业，一边搞并购、寻求转型。

2012年，林业和建筑材料行业都稍有回暖，林业股指从2011年的694.73回升至802.64，建筑材料股指从2011年的589.22上升至624.76

升达林业的ROE和ROIC也开始有所上升，维持在正数。

行业的回暖使得升达林业没有立刻开始大规模的转型，而是选择开始通过自建的方式，慢慢切入天然气工程领域

从当时的行业来看，2005年至2013年，我国天然气消费量从468亿立方米激增至1,616亿立方米，年均增速达 43.16%

近年来，随着我国大力推广清洁能源的使用，我国天然气消费占一次能源消费比重也在逐步上升，2013 年已达到 5.9%

其实，天然气是个挺不错的赛道。

不过，自建太慢，依靠自建扩张天然气业务，在前两年，并没有给升达林业带来多少收入

2013年至2015年，天然气业务收入分别为330.27万元、12.48万元、1.18亿元，占营收比重分别为0.46%、0.02%、18.03%

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎